衡牛所外扰常态下的超预期韧性：中国经济前景广阔

长江证券首席经济学家伍戈衡牛所

一、超预期的出口：内在优势与必然趋势

今年我国经济最大的超预期，莫过于在外部强烈冲击下的出口表现，这有力地带动国内工业生产，成为实现全年实际GDP预期目标的关键要素。主流叙事中的“逆全球化”与关税冲击，并未阻止全球贸易总量的增长。可能的解释在于近几年各国基于安全而非效率等考虑，开始重新构建自身产业链。

我国积极融入全球产业链的重构进程，近期资本品、中间品出口的激增便是例证。与此同时，贸易摩擦反而驱动我国企业“出海”逆势抬升衡牛所，并滞后拉动商品贸易，进一步强化了出口韧性。此外，我国物价处于相对低位所形成的价格优势，也为出口提供了有力支撑。因此，当前的出口韧性根基牢固，是其综合竞争优势的必然体现。

二、外部扰动：中国应对能力显著增强

尽管当前面临外部环境波动，但中国市场反应相较以往更为淡定，市场成熟与韧性日益凸显。

这一方面是因为我国通过多元化市场、实施稀土管制等措施，展现了应对外部扰动的主动性，整体出口增速得以维持较高水平。另一方面，外部谈判对手“极限施压后妥协”的策略也已被市场所熟知。这意味着，虽然外部扰动已成为常态，但我国的应对经验和工具箱更为丰富，冲击的边际影响可能正在发生变化。

三、未来展望：巩固优势与向内发力

展望明年及“十五五”时期，海外货币与财政宽松政策有望助推总需求，结合我国持续融入全球产业链重构和既有的价格优势，出口韧性有望延续。正因外需场景尚可，我们更应思考如何借此机遇窗口，推动内部结构性调整。长期来看衡牛所，对内政策将强化重要品类的国产替代、对外则加快跨境投资，都是我国“十五五”时期应对外部扰动常态化的现实路径。

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